回顧2023Q1行情，盡管上證指數上漲5.94%，但仍有不少人抱怨沒有賺到錢。究其原因，主要是行業分化嚴重所導致！
司令以申萬二級行業為例，2023年1月1日-3月31日區間，游戲板塊上漲64.75%、軟件開發板塊上漲39.55%，黑色家電板塊上漲39.33%，分別摘得冠亞季軍；然而，城商行板塊下跌6.97%、休閑食品板塊下跌6.42%、房地產開發板塊下跌6.29%。Wind數據顯示，2023Q1申萬二級行業“首尾”絕對收益相差71%，如果不幸踏錯板塊，就只能干瞪眼，想要切換賽道又怕一不小心追高。
備注：以上數據來源wind，統計區間2013/1/1-2023/3/31，行業分類為申萬二級。
(資料圖片)
面對變幻莫測的市場，難道我們只能束手無策，好壞全靠碰運氣嗎？行業輪動難以把握，投資想要穿越迷霧，長期獲得較高的回報率，有沒有什么好方法呢？
司令思考了幾個建議，供大家一起探討哈！
第一，A股“熊長牛短”市場特征下，靈活運用大類配置策略。具體來說，就是要制訂一個合理的股債資產配置比例，依據市場估值進行動態調整。比如，當滬深300估值百分位處于歷史偏低位置時，要敢于提高股票倉位；反之當處于高位時，要勇于降低股票倉位。
第二，針對板塊輪動特征，運用行業輪動策略。從過往歷史看，A股市場呈現強烈的行業輪動現象，比如2019年的半導體、2020年的光伏設備、2021年的電源設備、2022年的煤炭。精準的行業輪動策略，是獲得長期超額收益的重要源泉。
第三，挖掘各行業中優質股票，并適時動態調整以獲得超額收益。長期來看，即使是各行業中真正優質的股票，不同階段的表現也會截然不同，想要獲得較高的回報率，就需要適時調整選股策略。
不知道大家有沒有感受，以上三個方法中，個人覺得賬戶收益見效最快，但同時最難以把握的，是如何能踏準行業輪動節奏？
既然自己把握不了，那不如就借助基金經理。為此，司令最近做了一些功課后發現，中歐基金經理錢亞風云，就是一名優秀的行業輪動選手，擁有穿越順逆境市場的收益獲取能力。
公開資料顯示，錢亞風云是復旦大學金融學本、碩畢業，科班出身使他對宏觀周期有著更深理解，擅長“自上而下”和“自下而上”研究相結合。從資歷上看，他擁有12年以上從業經驗，其中7年公募產品管理經驗，2010年加入中銀基金，曾任研究員、基金經理助理、基金經理，2022年1月加入中歐基金，是業內一名中生代戰將。
數據顯示，錢亞風云管理3年以上的產品，2019-2021年（截至2021/12/31）回報均超120%，多階段超額收益顯著。2015年11月26日-2021年12月8日，管理中銀戰略新興產業期間，經歷了兩輪完整A股牛熊周期，截至2021年末，A類收益率達231.60%，較基準取得超額收益213.77%，并且連續六年戰勝萬得股票型基金總指數（885012）。
備注：以上為中銀戰略新興產業A類業績，錢亞風云任職期間20151126-20211208，數據來自基金定期報告。錢亞風云于2022年1月加入中歐基金，當前管理滿6個月產品中歐悅享生活A（20220816-20230217）業績為-11.26%，同期業績基準為2.39%，業績數據經托管行復核。
回測中銀戰略新興產業的投資風格，可以發現錢亞風云長期超額收益出色的背后，不僅是擅長把握行業景氣輪動，個股選擇能力同樣出色！
那么，除此之外，作為一名優秀的行業輪動選手，還具備哪些鮮明的投資風格呢？
全行業選股均衡投資，適度集中高景氣度行業
從錢亞風云的投資框架看：行業選擇上，偏好全行業選股均衡投資，善于通過分散配置來控制回撤，不押注單一賽道，兼顧行業景氣度及成長性；個股投資上，他認為盈利增長才是決定股票漲跌的決定性因素，著眼于未來2-3年成長性強、有一定估值性價比的標的，綜合“成長性、競爭格局、治理結構、估值情況”進行偏右側投資；風險控制上，以分散化的投資思路來控制回撤，對估值有一定的忍耐度，但也會考慮與成長性是否匹配。
不押注單一賽道，講究估值與成長性的匹配
管理中銀戰略新興產業A期間，消費板塊投資比例長期較重，科技創新、金融地產、先進制造板塊，呈現出階段性增持或減持的特點。行業適度集中且涉獵較廣，說明基金經理能力圈較廣。
值得一提的是，2019年下半年起增持醫藥生物行業，及時抓住了醫藥板塊行情，而2021年時，醫藥板塊倉位有較大幅度下調的動作，一定程度上規避了醫藥板塊下跌導致業績受到影響。此外，先進制造板塊的投資比例，在新能源主題占優時明顯調高，說明錢亞風云講究估值與成長性的匹配性，能跟蹤行業景氣度并有效調整持倉。
均衡投資個股，重視重倉股的盈利質量
管理中銀戰略新興產業A期間此外，重倉股的投資比例比較均衡，不會出現某只股票持有比例過高的情況，符合基金經理對看好個股均衡投資的理念。
從重倉股基本面來看，錢亞風云重視上市公司盈利質量，重倉股ROE水平普遍較高。從市盈率估值情況看，不同年份差異會較大，這與持倉板塊的變化有著密切的關系，比如2020年持倉偏向新能源主題，重倉股整體估值水平就明顯提高。
投資者賺錢效應，隨著持有時間拉長逐步提升
申萬宏源研報顯示，錢亞風云管理中銀戰略新興產業期間，季度絕對收益的平均值為6.48%，相較于滬深300、中證500、萬得全A、萬得偏股混合型基金指數的季度超額收益均值，分別為：4.48%、5.81%、4.87%、3.48%。季度勝率約為80%，是一只經得起時間考驗的季度高勝率產品，說明錢亞風云擁有跨周期的超額收益獲取能力。
綜上分析，錢亞風云是一名出色的行業輪動戰將，兼顧靈活與穩重，既能靈活把握行業景氣輪動，同時能用均衡對抗震蕩市場。還在煩惱行業輪動節奏的小伙伴，眼下有個好消息，由錢亞風云擬任基金經理的中歐致和混合型證券投資基金（A類018248，C類018249），將于5月8日-5月19日發行。
投資本身就是一件有風險的事情，無論我們怎么努力都無法消除風險本身，能做的只不過是增大勝算的概率。一名優秀的行業輪動型選手，行業配置具有足夠的寬度，擁有較強的市場適應性，能夠更好地穿越投資迷霧。
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