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央行今日進行1250億元1年期MLF操作，中標利率為2.75％，與此前持平。本周有1000億元MLF到期。
消息面上，上周五曾經有消息稱本月MLF中標利率有可能下調，但是機構分析，央行行長易綱曾在3月公開表示目前實際利率的水平是比較合適，且4月28日政治局會議對一季度的經濟復蘇給予充分肯定。
5月以來資金面轉松，DR007中樞回落至1.8％左右，機構杠桿率提升。5月是繳稅大月，需要關注下周繳稅周對資金面可能造成的擾動。
此前媒體報道稱，自5月15日起銀行協定存款及通知存款自律上限將下調，四大國有銀行協定存款和通知存款自律上限下調幅度為30BPS，其它金融機構降幅為50BPS。中信證券分析，預計銀行協定存款和通知存款利率上限的下調有助于緩解銀行凈息差偏窄的問題。
國君宏觀研究指出，近期部分銀行調降存款利率，嚴格上不算降息，屬于“利率市場化”的進一步深化。本輪存款利率調降背后的原因，是儲蓄偏高、資金空轉增疊加銀行凈息差收窄。因此，存款利率客觀上可減輕銀行負債成本，但是這并不足以觸發超額儲蓄大規模轉為消費及向金融資產流入。
（1）近期部分銀行調降存款利率，嚴格上不算降息，屬于“利率市場化”的推進。2023年4月以來，河南、廣東等多地中小銀行（地方農商行為主）發布公告下調人民幣存款掛牌利率，下調幅度在10-45bp不等。據《經濟觀察網》等權威媒體報道，5月15日起銀行協定存款及通知存款自律上限將下調，引發“降息潮”的熱議。不過，作為我國利率體系的“壓艙石”，1年期存款基準利率（整存整取）依然維持在1.5％不變，因此本輪銀行存款利率調降嚴格意義上并非真的降息。歸根結底，本輪存款利率調降也屬于“利率市場化”的進一步深化。
（2）存款利率調降背后，是儲蓄偏高、資金空轉增疊加銀行凈息差收窄。一、2023年初的人民幣存款維持高位，居民儲蓄釋放速度較慢。因此，存款利率調降背景下，居民儲蓄有望進一步流出，更多流向消費、房貸、資本市場等。二、資金杠桿抬升、空轉加劇。2023年3月降準以來，資金利率中樞回落，資金杠桿明顯抬升，資金空轉有所加劇。存款利率調降一定程度上可以疏通流動性淤積，支撐寬信用進程。三、MLF等政策利率接連調降后，銀行凈息差大幅收窄，尤其是城商行、農商行，因此壓降存款成本、規范吸儲行為也屬于大勢所趨。
（3）總結來看，存款利率調降客觀上將減輕銀行負債成本，但我們認為，這并不足以觸發超額儲蓄大規模轉為消費及向金融資產流入；回歸基本面來看，“弱復蘇+低通脹”組合的延續，仍將利好高股息資產和長期國債。客觀上，本輪銀行下降存款利率的效果與2022年4月、9月的效果類似，可以降低負債端成本，保護銀行凈息差。當前流動性淤積仍未緩解，4月“社融-M2”剪刀差倒掛僅僅小幅收窄至-2.4％。本輪存款利率調降，理論上可以促使存款搬家，促使超額儲蓄流出，更多轉化為消費。但我們覺得刺激難度較大，傾向于認為消費環比修復最快的時候已經過去。再回歸經濟基本面來看，“弱復蘇+低通脹”組合的延續，意味著長端利率仍有望繼續下探，高股息資產仍將占優。
