今年十一“黃金周”，海外股市整體跌多漲少。告別國慶假期休市，A股行情接下來將如何演繹呢？
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澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然長假期間美債沖高等因素對全球風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)帶來一定影響，但國內(nèi)風(fēng)險因素相對有限且有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，隨著四季度基本面繼續(xù)修復(fù)，節(jié)后A股相較全球市場有望顯現(xiàn)相對韌性。
中信證券表示，政策、經(jīng)濟(jì)和市場的三重底在三季度已經(jīng)確立并被再度確認(rèn)，四季度隨著積極因素逐漸積累，且風(fēng)險因素相對有限，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動的行情蓄勢待發(fā)。
“雖然長假期間海外市場尤其是美債沖高，對全球風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)都帶來一定影響，但國內(nèi)消息面整體平穩(wěn)且有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，節(jié)后A股整體表現(xiàn)相較全球市場有望顯現(xiàn)相對韌性。”中金公司指出。
國泰君安證券進(jìn)一步指出，經(jīng)過長時間的調(diào)整，空頭力量逐步衰竭，股票市場技術(shù)性反彈將逐步接近，同時對增量“活躍資本市場”政策和市場托底政策的預(yù)期上升，均有望形成有利條件，投資者可做好“防守反擊”的準(zhǔn)備。
配置方面，科技板塊的投資機(jī)會，得到了多家券商的提示。中金公司便提醒投資者，關(guān)注順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細(xì)分領(lǐng)域。
“考慮到節(jié)假日后即迎三季報業(yè)績預(yù)告披露期，投資者需尤其關(guān)注三季度業(yè)績環(huán)比明顯改善且有望超預(yù)期的行業(yè)。”中信建投證券進(jìn)一步指出。
中信證券：行情蓄勢待發(fā)
三季度，政策、經(jīng)濟(jì)和市場的三重底已經(jīng)確立并被再度確認(rèn)。展望四季度，隨著積極因素逐漸積累，風(fēng)險因素相對有限，預(yù)期扭轉(zhuǎn)驅(qū)動的行情蓄勢待發(fā)。
首先，從前三季度的市場表現(xiàn)來看，過往市場的運(yùn)行邏輯在今年不斷被打破，導(dǎo)致行情節(jié)奏不及預(yù)期，但當(dāng)下政策、經(jīng)濟(jì)、市場三重底已經(jīng)確立，并且市場底在9月外資流出壓力下進(jìn)一步夯實。
其次，從當(dāng)下的政策模式來看，政策力度很大，但在地產(chǎn)、城中村、化債等領(lǐng)域小步快走，執(zhí)行很低調(diào)，盡管短期信號效應(yīng)偏弱，但積極的變化會逐漸被市場感知。
再次，從四季度的形勢來看，預(yù)計經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步回升，投資者信心會逐漸恢復(fù)，美聯(lián)儲年內(nèi)可能不再加息，人民幣貶值壓力將緩解，市場增量資金將來自場內(nèi)觀望投資者重新加倉，而外資流出的邊際影響正在減弱。
配置方面，把握節(jié)奏至關(guān)重要，建議投資者按照順周期、科技、白馬，分三個階段布局。
中金公司：保持相對韌性
綜合長假期間國內(nèi)外環(huán)境，雖然海外市場尤其是美債沖高對全球風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)都帶來一定影響，但國內(nèi)消息面整體平穩(wěn)且有結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)，節(jié)后A股整體表現(xiàn)相較全球市場有望顯現(xiàn)相對韌性。
同時，四季度仍將是政策發(fā)力的重要時間窗口，投資者可關(guān)注階段性及結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
配置方面，投資者可關(guān)注三條思路：一是受益于地產(chǎn)政策邊際變化、基本面修復(fù)空間和彈性比較大的地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)，如家電、家居等地產(chǎn)后周期相關(guān)行業(yè)；及弱復(fù)蘇環(huán)境下需求有望邊際好轉(zhuǎn)、庫存和產(chǎn)能等供給格局改善，具備較強(qiáng)業(yè)績彈性的白酒、白色家電等。
二是與國內(nèi)宏觀關(guān)聯(lián)度不高、股息率高且具備優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流的領(lǐng)域，如油氣、電信央企。三是順應(yīng)新技術(shù)、新趨勢且存在產(chǎn)業(yè)催化的科技成長細(xì)分領(lǐng)域，如通信、半導(dǎo)體等TMT相關(guān)行業(yè)。此外，在產(chǎn)業(yè)政策層面出現(xiàn)邊際緩和的醫(yī)藥生物同樣值得關(guān)注。
中信建投證券：穩(wěn)扎穩(wěn)打
假期間美債收益率大幅跳升后回吐，全球股市多下跌，油價調(diào)整、商品走弱。不過，國內(nèi)出行人數(shù)創(chuàng)新高，消費(fèi)繼續(xù)呈現(xiàn)改善，修復(fù)趨勢有望逐步確認(rèn)。整體而言，股市信心修復(fù)需經(jīng)歷一個過程，同時十月有望看到進(jìn)一步政策落地。
一方面，國內(nèi)消費(fèi)改善，慢修復(fù)繼續(xù)。中秋國慶雙節(jié)期間，國內(nèi)旅游和文旅消費(fèi)市場繁榮，為經(jīng)濟(jì)帶來了積極信號。
但另一方面，海外市場動蕩，如美債大幅波動，原油或階段見頂，歐美國家計劃更長時間地維持高利率政策等。不過，海外市場短期有波折，長期趨勢不改，不確定性影響將逐步趨緩。
配置方面，建議投資者關(guān)注汽零、有色、半導(dǎo)體、海風(fēng)、通信、白酒、消費(fèi)建材、銀行等。此外，考慮到節(jié)假日后即迎三季報業(yè)績預(yù)告披露期，需尤其關(guān)注三季度業(yè)績環(huán)比明顯改善且有望超預(yù)期的行業(yè)。
國泰君安證券：做好“防守反擊”準(zhǔn)備
經(jīng)過長時間的調(diào)整，上證指數(shù)接近8月低點(diǎn)，市場成交持續(xù)回落，隱含市場預(yù)期正在接近一致，空頭力量逐步衰竭。展望后市，股票市場技術(shù)性反彈將逐步接近，短周期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)，以及對增量“活躍資本市場”政策和市場托底政策的預(yù)期上升，均有望形成有利條件，投資者可做好“防守反擊”的準(zhǔn)備。
不過，近兩年以來海外“高利率、高通脹、高油價”，意味著總有一類高名義回報的資產(chǎn)，客觀上形成了海外資本對國內(nèi)市場的“緊縮效應(yīng)”，類似擾動在上述宏觀環(huán)境切換前依然會存在。
配置方面，現(xiàn)階段“高度不高震蕩很長，不靠預(yù)期而靠交易”，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注風(fēng)險特征不高、預(yù)期分歧大、微觀結(jié)構(gòu)好的板塊和個股。
行業(yè)方面，建議投資者關(guān)注三個方向：一是硬科技中的題材股，如電子、軍工、汽車、機(jī)械等；二是底部布局金融，如券商；三是運(yùn)營商、公用事業(yè)、高速公路等。
申萬宏源證券：變盤窗口臨近
A股窄幅震蕩市已延續(xù)較長時間，歷史規(guī)律指向變盤窗口臨近。而打破窄幅震蕩市，需要重大宏觀變化出現(xiàn)，其中內(nèi)外需企穩(wěn)回升可能一通百通，是值得重點(diǎn)跟蹤的潛在積極變化。
具體而言，市場總體的選股勝率（買入持有1月，獲得正收益的概率）已連續(xù)回落了7個月，從歷史經(jīng)驗上看，這對應(yīng)窄幅震蕩行情已處于中后段，市場選擇方向的時點(diǎn)可能已經(jīng)不遠(yuǎn)。
若外圍擾動階段性緩和，內(nèi)外需預(yù)期都有望改善，經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期發(fā)酵“一通百通”，可能成為助力A股打破窄幅震蕩格局的關(guān)鍵變化。
配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是出口鏈景氣恢復(fù)有望延續(xù)，可關(guān)注電子、汽車和工程機(jī)械；二是穩(wěn)定A股市場預(yù)期，或強(qiáng)化中特估邏輯；三是中期持續(xù)看好AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)。
興業(yè)證券：修復(fù)行情
四季度，A股市場有望迎來修復(fù)行情。首先，中國經(jīng)濟(jì)壓力最大的時候已經(jīng)過去，四季度基本面有望繼續(xù)修復(fù)。8月大部分宏觀數(shù)據(jù)均有所好轉(zhuǎn)，9月制造業(yè)PMI連續(xù)四個月回升并重返榮枯線以上，經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)的跡象繼續(xù)增加。
其次，近期海外機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)中國經(jīng)濟(jì)預(yù)期，四季度來自外資流出的壓力有望緩解甚至逆轉(zhuǎn)。8月份以來外資持續(xù)流出，一度對市場形成明顯的擾動，而當(dāng)前，隨著近期中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，海外機(jī)構(gòu)已在紛紛上調(diào)對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，四季度來自外資流出的壓力有望緩解。
再次，參考?xì)v史經(jīng)驗，四季度本身也是市場展望未來、對下一年的預(yù)期提前計價的窗口。站在當(dāng)前展望明年，市場或出現(xiàn)兩大積極變化，進(jìn)而帶來四季度風(fēng)險偏好修復(fù)：一方面，明年美聯(lián)儲大概率將進(jìn)入寬松周期，全球流動性迎來由緊轉(zhuǎn)松的拐點(diǎn)。
另一方面，從庫存周期的角度來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入被動去庫階段，今年底明年初庫存周期有望見底。明年，市場將進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，有望增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)向上的動能。
第四，資本市場呵護(hù)舉措已在提振市場信心，推動資金面供需格局持續(xù)好轉(zhuǎn)。近期市場資金面供需格局已在持續(xù)好轉(zhuǎn)：一是A股市場融資節(jié)奏已有所放緩；二是產(chǎn)業(yè)資本流出狀況也顯著好轉(zhuǎn)；三是兩融資金加速流入市場。
最后，各項政策落地見效，四季度進(jìn)一步的加碼依然可期。8月下旬以來“政策底”基本明確，政策密集部署之后效果已在逐步顯現(xiàn)。往后看，四季度隨著重要會議陸續(xù)召開，政策層面仍有望經(jīng)歷一個寬松發(fā)力、加碼的過程。
配置方面，高景氣行業(yè)占比仍處于底部但已逐步回升，因此建議投資者進(jìn)攻高景氣，并以紅利低波為底倉的兩大主線進(jìn)行布局。
招商證券：消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇等為A股提供有利環(huán)境
展望后市，國內(nèi)PMI重回擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)和需求均改善。同時，假期出行熱度提升，消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，基本面拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)，也將為A股提供有利環(huán)境。
不過，雙節(jié)假期期間，海外股匯商各類資產(chǎn)整體表現(xiàn)不佳，美元指數(shù)和美債收益率大幅上行引發(fā)的流動性沖擊是主要原因。后續(xù)需關(guān)注將公布的美國通脹數(shù)據(jù)，未來市場預(yù)期修正的過程可能引發(fā)市場波動。
此外，雖然美國政府停擺風(fēng)波暫時得以平息，但眾議長的不確定性可能加大下一輪預(yù)算談判的難度，美債收益率持續(xù)上行的邏輯或?qū)谒募径冉K結(jié)，進(jìn)而推動美債利率下行。
配置方面，“景氣回升、產(chǎn)業(yè)趨勢明確” 可作為核心思路，并重點(diǎn)關(guān)注電子、計算機(jī)、家電、汽車、醫(yī)藥等。
華泰證券：市場處震蕩中后期
展望后市，由于美元美債擾動仍未消除，市場處于震蕩中后期，波動或加劇。不過，節(jié)后A股積極的因素在于，8月產(chǎn)成品名義存貨增速初現(xiàn)底部拐點(diǎn)，機(jī)械、汽車等中游制造率先補(bǔ)庫。
海外方面，美債供給增加，海外流動性相對惡化。此外，近期中東局勢生變，或?qū)_動石油價格。美元指數(shù)走高會對A股后續(xù)反彈空間帶來一定制約，不過當(dāng)前市場估值總體較低，且節(jié)后或有避險資金回流，將補(bǔ)充一定流動性。
配置方面，國內(nèi)基本面和通脹階段底大概率確認(rèn)，可在中期困境反轉(zhuǎn)品種中尋找新主線。其中，資金面存量博弈未打破，在上述品種中可篩選公募低籌碼品種，如醫(yī)藥、電子、建材、小金屬等。同時，可關(guān)注景氣強(qiáng)催化、籌碼壓力小、有望困境反轉(zhuǎn)的影視、免稅、旅游等。
平安證券：底部區(qū)域
綜合來看，盡管海外高利率環(huán)境對全球風(fēng)險資產(chǎn)仍構(gòu)成壓力，但當(dāng)前A股市場已調(diào)整至底部區(qū)域，經(jīng)濟(jì)景氣呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性企穩(wěn)，政策也在進(jìn)一步加大發(fā)力。
一方面，十一假期期間海外資產(chǎn)價格波動加大，海外高利率環(huán)境仍在持續(xù)：一是美債收益率進(jìn)一步上行；二是原油價格重挫；三是全球權(quán)益波動加大；四是美元兌離岸人民幣匯率小幅貶值。
不過，整體來看，雖然海外高利率環(huán)境仍對風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成壓力，但當(dāng)前代表成長資產(chǎn)的納斯達(dá)克指數(shù)尚能獨(dú)善其身。同時，國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)基本面結(jié)構(gòu)性企穩(wěn)的景氣信號仍在延續(xù)。
首先，月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的工業(yè)企業(yè)利潤和PMI仍在改善。其次，假期居民消費(fèi)穩(wěn)步修復(fù)。此外，A股128家公司發(fā)布三季報業(yè)績預(yù)告，其中86家公司預(yù)喜，集中在醫(yī)藥、機(jī)械、汽車、電子行業(yè)。
配置方面，結(jié)構(gòu)上建議投資者關(guān)注有海外映射支撐以及中長期轉(zhuǎn)型趨勢的TMT板塊，市場情緒回暖的醫(yī)藥板塊，以及分紅政策加碼的紅利策略。
國海證券：有望迎做多行
展望后市，四季度A股有望迎來年內(nèi)最重要的一波做多行情，政策底至市場底的時間和空間或已至，底部區(qū)域積極布局。
首先，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)已漸入佳境，9月我國制造業(yè)PMI抬升至榮枯線上方，年末經(jīng)濟(jì)或?qū)⒘己檬展伲议_門紅的預(yù)期增強(qiáng)。
其次，流動性階段性緊張可能會緩解，一方面，四季度本輪歐美央行加息大概率將迎來謝幕。另一方面，國內(nèi)發(fā)債高峰已過，人民幣匯率在四季度將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的格局。
此外，四季度是重要的宏觀政策觀察窗口期，基調(diào)仍聚焦經(jīng)濟(jì)修復(fù)，其中財政政策重點(diǎn)關(guān)注一攬子化債方案出臺，貨幣政策降準(zhǔn)降息仍可期，地產(chǎn)政策有望在供需兩端繼續(xù)加力。
配置方面，建議投資者先科技成長后順周期。中秋國慶雙節(jié)假期過后，可優(yōu)先關(guān)注風(fēng)險偏好修復(fù)背景下的科技成長。順周期的機(jī)會大概率在年底，需要等待金九銀十?dāng)?shù)據(jù)的持續(xù)確認(rèn)以及年底穩(wěn)增長政策發(fā)力。行業(yè)方面，四季度首選電子、通信、醫(yī)藥生物等。
