券商股是近期的市場眼球之一。
從5月初的“一天殺一只券商股”到月末上演集體反攻，多數券商股價5月區間漲跌幅環比由綠翻紅。5月整體來看，明星券商股各有特色，先是湘財證券等的頑強領漲，后又有包括興業證券、東方證券等資管中心概念、財管概念的振奮人心，那么，誰會成為6月的“證券之星”?
整體來看，券商板塊迎來估值回歸。從非銀分析師的研報來看，多數觀點認為，年初至今券商板塊仍明顯超跌，整體還沒有脫離低位，市凈率低于歷史中樞水平，各類中短期題材相結合看，仍然看好券商股的后市。
走出低迷，5月48家券商股價上漲
二級市場上，5月滬深兩市日均成交金額為8804.77億元，同比上漲16.99%。與此同時，券商股也走出了“過山車”行情，從月初的“一天殺一只券商股”到月末上演集體反攻，多數券商股價5月區間漲跌幅環比由綠翻紅。
5月，50家上市券商中48家股價保持上漲，僅太平洋證券(-1.08%)和南京證券(-3.98%)2家漲跌幅為負數。財達證券一騎絕塵，以高達207.58%的股價漲幅遙遙領先，湘財股份(78.97%)，哈投股份(25.24%)進入前三，第四至第十名分別為中金公司(24.17%)、華創陽安(23.30%)、興業證券(22.00%)、東方證券(20.54%)、中信建投(18.87%)、東方財富(18.55%)、浙商證券(16.78%)。其中，7家券商股價漲幅超20%，占總數14%，20家券商漲幅超過10%，占比四成。
對比1-4月的情況，多數券商股5月區間漲跌幅由綠翻紅。數據顯示，1-4月股價上漲的券商家數分別為3家、12家、8家、9家，5月則上升至48家。從漲幅情況看，1月居首的為東方財富 (13.55%)，2月第一名是興業證券(9.94%)，3月東吳證券領漲(12.73%)，4月東方財富憑借18.27%的漲幅重回第一。5月，財達證券異軍突起，以三位數的股價漲幅(207.58%)居首，而前4月漲幅最高的券商股均未超過20%。
從跌幅榜看，前4月墊底券商跌幅均超過兩位數。具體來看，1月墊底的是國盛金控(-29.89%)，2月湘財股份(-33.90%)排最末，3月中金公司(-15.22%)墊底，4月跌幅最高為中泰證券(-20.31%)，5月南京證券(-3.98%)領跌，跌幅為個位數。
從年內漲跌幅來看，券商股總體表現低迷，45家年初至今漲幅仍為負數。股價上漲券商表現亦冷熱不均，財達證券以207.58%的成績居首，興業證券和東方財富分列二三名，漲幅分別為27.77%和23.29%，第四名國泰君安(2.11%)、第五名國投資本(0.43%)漲幅均不足3%。
此外，跌幅居前的基本為中型券商，中銀證券(-41.22%)、中泰證券(-39.08%)領跌，前5月股價跌去約四成，幾乎腰斬。跌幅超過20%的券商還有第一創業(-28.24%)、華鑫股份(-28.06%)、中原證券(-27.92%)、紅塔證券(-27.04)、國聯證券(-26.63%)、哈投股份(-24.03%)、南京證券(-23.23%)、國海證券(-22.07%)、山西證券(-21.01%)、華安證券(-20.30%)。
次新財達證券連拉11個漲停
次新股財達證券表現上佳。公司于5月7日敲鐘，成為河北首家上市券商，也是2021年A股首家上市券商。上市后財達證券連拉11個漲停，當然這其中有次新股的“漲停福利”在其中，隨后是否有回歸過程，還值得觀察。市凈率方面，財達證券5.91倍PB排第二，僅次于東方財富，遠超行業平均水平。
針對股價異常波動，財達證券10天內發布4份公告，內容主要為公司日常經營活動正常，外部環境未發生重大變化，不存在應披露而未披露的重大事項或重大信息。
與股價形成鮮明對比的，是財達證券略顯疲弱的業績表現。財達證券上市公告書顯示，公司一季度實現營業收入4.99億元，同比下降16.76%，歸屬于股東的凈利潤2.10億元，同比增加4.28%。
財達證券表示，一季度營業收入同比下降主要系受到債券市場多起債券違約的影響，信用債市場行情走低，導致交易性金融資產公允價值降低所致。而歸屬股東的凈利潤同比增加主要系部分股票質押客戶提供補充質押擔保物，原計提的買入返售金融資產減值損失轉回所致。
券商股市凈率普遍上升，接近歷史中位數
與5月股價表現相對應的是券商股的估值回歸。選取5月31日和4月30日的市凈率對比來看，除財達證券(5月上市)，5月共計47家券商市凈率環比上升，僅南京證券和太平洋證券下降。
截至5月最后一個交易日，市凈率由低往高排在第一至第十的分別為，海通證券(0.98)、哈投股份(1.02)、國元證券(1.13)、華泰證券(1.18)、廣發證券(1.22)、東吳證券(1.22)、華西證券(1.22)、國泰君安證券(1.22)、東北證券(1.22)、西南證券(1.29)。這10家券商市凈率均低于1.3，其中海通證券市凈率低于1。
市凈率由高往低排，前十名分別是，東方財富證券(9.37)、財達證券(5.91)、華林證券(5.48)、中信建投證券(4.45)、中金公司(4.36)、錦龍股份(4.12)、湘財股份(3.61)、國聯證券(3.46)、紅塔證券(3.32)、中銀證券(2.96)。
從中證申萬證券行業指數來看，6月1日，該指數市凈率為1.76，以10年期來看，歷史分位點為42.99%，與歷史中位數1.81(對應50%分位點)較為接近，也接近去年6月19日起漲點1.71的位置。
此外，以歷史估值對應未來1年收益率統計，歷史上市凈率位于1.76附近的收益情況大致上漲跌參半。
而頻率分布直方圖的數據顯示，PB區間1.76-1.86的歷史出現頻率為14.92%，僅次于1.95-2.05這一區間。
與業績明顯錯配，板塊估值有望提升
伴隨著板塊估值修復，未來行情能否持續?從非銀分析師的研報來看，多數觀點認為，年初至今券商板塊仍明顯超跌，估值與其業績存在明顯錯配，仍具有明顯上行空間。
中信建投非銀研報指出，券商板塊的估值與其業績存在明顯錯配，有向上修復的勢能。當前券商板塊市凈率(1.70倍)僅位于過去5年的47%分位，低于2020年的估值中樞(1.82倍);而券商板塊業績持續向好，40家A股上市券商的一季報凈利潤合計同比增長27%，全年凈利潤預計合計同比增長11%。中信建投認為，券商板塊短期內將呈反彈走勢，長期內政策催化劑可期，建議投資者重點關注兩類券商，一是具備財富管理核心競爭力的精品券商，二是頭部券商。
招商證券亦表明，券商股估值仍具有明顯上行空間。行業PB估值回升至1.9X的水平，盡管單月漲幅達11%，但是結構分化特征較為明顯，權重股東方財富、中金公司、中信建投等標的表現相對突出，華泰證券等老牌大型券商表現相對靠后，港交所等港股市場標簽個股表現相對平淡。從兩者長期基本面來講，當前估值對未來預期反映仍不充分，具有明顯上行空間。
興業證券點評稱，年初至今券商板塊仍明顯超跌。當前證券Ⅲ(申萬)PB估值修復至1.81倍，但相對滬深300仍明顯超跌。當前以融資融券、股權衍生品以及跨境交易為代表的資本中介業務迅猛增長，以及伴隨著券商財富管理轉型深化推進以及資產管理持續擴容，券商成長性空間逐步打開，有望平滑市場波動帶來的業績不確定性，助力估值進一步提升。
光大證券表明，券商行業處于中樞偏下位置，存在修復需求。分析2012年以來的近十年數據，A股上市券商PB(LF)算術平均估值在1.9X左右。截止到5月25日行業1.7XPB的估值位于歷史分位數17%左右，處于中樞偏下位置。20年四季度開始證券板塊連續調整，目前已經從最高點的2.1XPB估值調整了大約20%，估值已經反映了部分市場悲觀預期，存在一定修復需求。從上市公司層面看，部分頭部券商的PB估值回落到1倍左右，有更大的估值修復空間。
東興證券認為券商板塊仍具備中長期投資價值。具體來看，當前證券板塊平均PB2.24x，其中頭部券商平均PB僅1.3x，仍遠低于歷史估值中樞，具備中長期投資價值。標的選擇上，需規避涉及違規，面臨監管處罰的相關標的。個股方面，考慮到在業務結構高度相似的證券行業，龍頭護城河有望持續拓寬，將獲得更高的估值溢價。(記者 黃靖斯)
