“共有從前，各有未來。”
5月8日，演員楊冪官宣與嘉行傳媒“分手”。盡管嘉行傳媒發文“珍重安好”，但公司一直以來的“頂梁柱”出走，激起的輿論水花自然不小。
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事實上，楊冪與嘉行傳媒解約傳聞已久，且早有跡可循。新京報貝殼財經記者注意到，今年2月8日，嘉行傳媒對外發布旗下藝人2023恭賀新春圖片，其中并未有楊冪身影。
楊冪為嘉行股東之一。企查查APP顯示，曾嘉、趙若堯、楊冪為西安嘉行影視傳媒股份有限公司（簡稱：“嘉行傳媒”）前三大股東，持股比例分別為45.56%、20.25%和15.19%。
十多年時間，嘉行傳媒背靠楊冪曾于新三板實現擴張，僅三年多時間又摘牌。不過，融資腳步似乎并未就此停止，去年6月，陜西公布的360家后備上市企業名單中，嘉行傳媒出現在C檔。
如今，核心藝人“單飛”，嘉行傳媒上市之路無疑再添變數。
股東出走：創立嘉行傳媒，拍13部戲挑大梁
企查查App顯示，嘉行傳媒注冊資本為2000萬人民幣，曾嘉為法定代表人、董事長兼總經理。企查查2022年年報顯示，曾嘉、趙若堯分別持股約45.56%、20.25%，為前兩大股東；楊冪持股約15.19%，為第三大股東。
除了股東身份，嘉行傳媒發展自帶楊冪烙印。曾嘉是楊冪的經紀人，兩人自2005年開始共事，兩年后合作成立了嘉行傳媒。
嘉行傳媒成立時，楊冪、曾嘉和趙若堯的持股比例分別為18.75%、56.25%和25.00%。三人的分工也非常明確，曾嘉和趙若堯負責公司運營、內容自制等，楊冪則負責拓寬藝人發展路徑。后來加入的李娟負責嘉行傳媒的資本運作，四人組成了穩定的經營團隊。
2014年3月，楊冪和曾嘉、趙若堯共同出資300萬元成立了海寧嘉行天下影視文化有限公司，隨后將“歡瑞楊冪工作室”更名為“嘉行楊冪工作室”。
一年后，一份對賭協議讓嘉行傳媒和“老板楊冪”身份為大眾所知。
2015年10月，尚世影業出資3億元認購嘉行傳媒20%的股權，并與嘉行簽下對賭協議。根據協議，嘉行傳媒在2015-2017年三年間累計實際實現的稅后凈利潤不得低于3.1億元，同時核心藝人不得解除與嘉行傳媒的獨家演藝代理關系，否則，嘉行傳媒需以15%的年收益率回購尚世影業持有的380萬股份。
顯然，作為彼時公司知名度最高的藝人兼股東之一，楊冪擔負起了盈利的重任。據新京報貝殼財經記者不完全統計，在2015-2017三年時間，楊冪共拍了13部戲。根據嘉行傳媒年報， 2016年度，嘉行傳媒完成制作并發行電視劇《親愛的翻譯官》《漂亮的李慧珍》。2017年，公司發行電視劇《三生三世十里桃花》《談判官》，發行電影《傲嬌與偏見》《致命倒數》《繡春刀之修羅戰場》。其中，除《漂亮的李慧珍》外，其余電視劇、電影均由楊冪主演，并開創了“嘉行參與出品+嘉行藝人包場”的模式。
根據此前嘉行傳媒披露的年報，2015–2017年，嘉行傳媒承諾的凈利潤不低于0.75億元、1.05億元、1.47億元，最終分別以0.82億元、1.29億元、1.9億元的凈利潤超額達標。
對于楊冪與嘉行傳媒結束合作關系，艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅告訴貝殼財經記者，從目前來看，楊冪是解除了勞動合同關系，但還是嘉行傳媒的股東。
“勞動關系和股東關系是不同的，解約意味著勞動合同轉移到其他地方，即楊冪所提供的勞動服務不屬于嘉行傳媒，但她仍為嘉行股東，享有股東權利和義務。對于楊冪本人而言，離開簽約企業獨立發展，一般是成立工作室，由自己工作室去承接業務，通過這樣的方式發展壯大自己。”張毅稱。
借殼掛牌新三板，估值一度高達50億
業績風光之時，2015年，嘉行傳媒曾借殼西安同大掛牌新三板。也是在這期間，嘉行傳媒完成多輪融資，引入了東方明珠、完美世界兩家A股公司股東。
東方明珠旗下尚世影業于2015年10月26日通過協議轉讓方式，受讓嘉行傳媒95萬股，同時參與嘉行傳媒定增，認購股份285萬股。發行完成后，尚世影業持有嘉行傳媒380萬股，持股比例20%。
與此同時，在《三生三世十里桃花》收官當月，完美世界通過旗下子公司石河子市君毅云揚股權投資公司，以2.5億元認購了嘉行傳媒100萬股股票，認購完成后，完美世界成為嘉行傳媒占比5%的股東。據此計算，彼時，嘉行傳媒估值達到50億元。
時至2018年5月，嘉行傳媒宣布從新三板摘牌。其公告解釋，此舉為進一步提升公司的決策效率，降低運營成本，加快融資節奏。
嘉行傳媒在新三板上市期間一直保持較高增長。根據年報，公司營業收入從2015年的1.41億元，增長到2017年的4.78億元，年均復合增長率為84%。歸屬公司凈利潤從2015年的0.81億元，增長到2017年的1.93億元，年均復合增長率為54%。
2018年上半年，嘉行傳媒營業收入達5.22億元，同比增長295%，凈利潤達1.33億元，同比增長97.64%。
2017年擴張路上，嘉行傳媒公開闖關A股野心。李娟在接受媒體采訪時表示，2018年的重點工作就是準備IPO。“我們一直都在籌備，因為本身在新三板上掛牌，所有的財務狀況、法務狀況都是已經準備好的，所以不需要一個漫長的準備期、輔導期。”
不過，公開媒體報道中，一年后，李娟對媒體表示，“好多人問我，2018年是不是要上市，具體上市計劃其實沒有。因為我們尊重業務本身發展，不會讓業務屈服于資本。到了該上市的那一天，自然就上市了。”
終止掛牌后，尚世影業兩次出售嘉行傳媒股權，并實現“清倉”，嘉行傳媒估值亦較此前不斷縮水。
時隔4年，2022年6月陜西公布360家后備上市企業名單，嘉行傳媒出現在C檔。按照標準，C檔企業凈利潤原則上不低于500萬元且營收不低于5000萬元，或者凈利潤不低于1000萬元且營收不低于3000萬元，或者營收不低于1億元。
楊冪關聯11家企業，“嘉行大禮包”引發分手？
2009年，楊冪在“80后新生代娛樂大明星”評選中被評為“四小花旦”。根據阿里消費洞察與藝恩數據顯示，2022年楊冪商業價值位居女星首位。在福布斯2022年8月發布的中國名人榜中，楊冪位居第四。
企查查資料顯示，目前，楊冪共關聯11家企業，其中7家為存續狀態，包括上海楊冪文化傳媒中心、上海楊冪影視文化工作室等。
實際上，過去一年，除楊冪外，張彬彬、黃夢瑩、王驍等藝人已經先后與嘉行解約。根據嘉行傳媒官網，目前仍在嘉行傳媒旗下的藝人包括迪麗熱巴、高偉光、劉芮麟、賴藝、代斯、王一菲、李婷婷、袁雨萱等。
貝殼財經記者梳理看到，樂華娛樂曾在招股書里披露，以 2021 年藝人管理收入計算，樂華娛樂在中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額為 1.9%。排名第二的A公司，則是一家多元化娛樂公司，曾在新三板掛牌，專注于影視劇集制作以及藝人管理。
在外界看來，這家公司為嘉行傳媒。按招股書里面的說法，位列第二名的A公司2021年藝人方面收入為8億元，占市場份額1.3%。
據嘉行傳媒在新三板披露的年報，藝人經紀收入是營收的關鍵，2017年嘉行傳媒總營收4.78億元，藝人經紀收入為2.254億元，占當年總營收的47.19%。
藝人經紀公司的強弱與藝人規模、藝人實力、藝人流量有著莫大的關系，特別是大藝人的流失甚至會引發市場對公司市值的懷疑。此前，歡瑞世紀因楊紫等核心藝人出走，股價一度大跌，樂華娛樂也被詬病患上了“王一博依賴癥”。
根據公司此前年報，嘉行把自己定義為“年輕化、偶像化劇集市場的收割機”，所出品的劇集多為偶像劇。近些年，嘉行發展出現下滑趨勢，而楊冪、迪麗熱巴拍戲狂塞“嘉行大禮包”引發粉絲反感，公司自制劇質量堪憂。
據貝殼財經記者不完全統計，2018年-2022年，嘉行傳媒參與投資出品《烈火如歌》《一千零一夜》《扶搖》《筑夢情緣》《暴風眼》《斛珠夫人》 《三生三世枕上書》等多部劇，除《三生三世》外，其余劇收視率平平。在這些劇中，嘉行傳媒延續此前“以劇造星+以老帶新”的模式，楊冪帶著“嘉行大禮包”（嘉行新人）出演。
此舉也引發了楊冪粉絲的不滿。2019年，楊冪粉絲曾集體舉牌抵制嘉行傳媒，并喊話“要做好演員，拒絕嘉行劇”。
2020年嘉行傳媒進入了偶像經紀賽道，成立子公司和偶像廠牌“嘉行新悅”，開始送藝人們參加選秀。在《創造營2020》中成功出道的王藝瑾，就來自于嘉行傳媒。
嘉行傳媒官網顯示，經過幾年的探索與積累，嘉行傳媒已實現“影視藝人經紀”“影視制作”“偶像經紀”三大業務板塊的齊頭并進。
目前，嘉行傳媒對外投資信息顯示，持股的8家公司中7家為存續狀態，包括霍爾果斯嘉行影視文化有限公司、北京喜悅嘉行影視文化有限公司等5家全資子公司，以及由其持股50%的井岡山嘉行新品企業管理有限責任公司、由其持股約5%的游美營地（北京）教育科技有限公司。
