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東方證券股份有限公司蒯劍,李庭旭近期對斯迪克進行研究并發布了研究報告《Q1利潤正增長，高附加值產品逐漸放量》，本報告對斯迪克給出買入評級，認為其目標價位為32.55元，當前股價為23.17元，預期上漲幅度為40.48%。
斯迪克(300806)
核心觀點
22 年短期承壓， 盈利能力穩定。 公司 22 年取得營收 18.8 億元，同比小幅下滑 5%，歸母凈利潤 1.7 億元，同比下滑 20%。主要由于在宏觀經濟下行、俄烏沖突、全球通貨膨脹、行業周期變動等復雜因素影響下，全球消費需求低迷，智能手機、平板電腦、可穿戴設備等出貨量均出現一定程度下滑。 分業務來看，功能性薄膜材料營收 4.5 億元，同比下滑 21%，電子級膠粘材料營收 8.4 億元，同比增長 26%，其中下半年營收基本同比持平。 22 年綜合毛利率 29.7%，同比提升 2.7pct。主要受益于核心業務電子級膠粘材料營收占比進一步提升。
23Q1 利潤實現正增長，加大研發投入。 23Q1 公司營收同比微增至 4.8 億元，歸母凈利潤 0.2 億元，同比增長 14%，毛利率同比上升 1.4pct， Q1 業績在整體需求疲軟的大環境下符合預期。 公司同時加大研發投入， 23Q1 研發費用 0.4 億元，同比增長68%，研發費用率也由 22 年的 6.8%提升至 23Q1 的 8.2%。
產品、客戶、應用領域多維成長，高附加值產品逐漸放量。 OCA 光學膠是一層無基材的光學透明雙面膠，具有無色透明、超高透光率、可在室溫或中溫中固化且固化收縮的優點，廣泛應用于各類顯示觸摸屏模組中。 OCA 膠從配方設計、材料搭配、設備調整、制程穩定、品質管控、模切轉化到后端應用等方面均有較高技術要求，導致終端導入門檻很高，市場主要被海外巨頭壟斷 ，公司擁有多條日本及德國進口的先進生產線， 通過實現膠水-離型膜和-PET 基膜的一體化自制， 進一步降低產品成本并提升對產品系列的理解力和批量生產的可復制性，收入端已在部分終端品牌實現突破穩定供貨， 實現產品組合與客戶組合的升級，且毛利率水平領先。 此外，公司已有相當部分產品應用于新能源汽車產業鏈頭部客戶， 例如絕緣包覆材料、電芯膠帶、裝配膠帶、膠粘劑等, 有望逐步貢獻業績增量
盈利預測與投資建議
我們預測公司 23-25 年歸母凈利潤分別為 3.41/4.94/7.18 億元（原 23-24 年預測分別為 3.86/5.85 億元， 主要下調功能性薄膜材料、 薄膜包裝材料收入），根據可比公司 23 年 31 倍 PE 估值水平，對應目標價為 32.55 元，維持買入評級。
風險提示
市場競爭加劇、 OCA 業務不及預期、原材料價格波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券王喆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.01億，根據現價換算的預測PE為17.55。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為33.37。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，斯迪克（300806）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
