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東吳證券股份有限公司黃細里,劉力宇近期對銀輪股份進行研究并發布了研究報告《2022年年報及2023年一季度業績預告點評：新能源+工業民用發力，管理改善盈利提升》，本報告對銀輪股份給出買入評級，當前股價為14.55元。
銀輪股份(002126)
投資要點
事件：公司發布2022年年報及2023年第一季度業績預告。2022年公司實現營業收入84.80億元，同比增長8.49%；實現歸母凈利潤3.83億元，同比增長73.92%。其中，2022Q4單季公司實現營業收入24.79億元，同比增長24.92%，環比增長16.17%；實現歸母凈利潤1.52億元，同比大幅增長，環比增長52.00%。此外，公司2023Q1預計實現歸母凈利潤1.20億元至1.30億元，同比增長70.83%至85.07%。公司業績整體符合我們的預期。
公司2022Q4業績符合預期，商用車復蘇提振2023Q1表現。公司2022Q4營收24.79億元，同環比均實現增長，從下游來看，國內重卡行業2022Q4批發14.88萬輛，環比微增3.91%；國內狹義乘用車行業批發215.58萬輛，環比增長15.02%。毛利率方面，公司2022Q4綜合毛利率為19.34%，環比下降1.64個百分點，預計主要系業務結構變化所致。期間費用方面，公司2022Q4期間費用率為12.10%，環比下降1.97個百分點，預計主要系費用管控加強，其中管理費用率下降0.75個百分點，研發費用率下降0.99個百分點。凈利端，2022Q4公司單季度實現歸母凈利潤1.52億元，環比增長52.00%，主要系公司Q4收入規模環比持續增長疊加費用率下降所致。根據業績預告，公司2023年一季度預計實現歸母凈利潤1.20億元至1.30億元，同比增長70.83%至85.07%，預計主要系2023Q1收入同比增長（商用車復蘇疊加新能源和工業及民用業務收入持續增長）及降本增效凈利率提升所致。
“技術+產品+布局+客戶”四大核心優勢，助力公司新能源熱管理業務快速發展。研發上，公司不斷加大力度，集中優勢資源打造全球化的研發體系，聚焦于新能源汽車熱管理方向。產品上，公司在新能源熱管理領域擁有“1+4+N”的全面產品布局，且持續發力工業及民用市場，實現第三曲線的提前布局。布局上，公司秉承著國際化的發展戰略，在海外各市場持續推動生產及技術服務平臺，更好地為全球客戶進行屬地化的服務。客戶上，公司新能源熱管理業務覆蓋了國際知名電動車企業、CATL、吉利和蔚小理等優質客戶，充分享受客戶發展紅利。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤分別為6.03億、8.33億的預測，預計公司2025年歸母凈利潤為10.35億，對應EPS分別為0.76元、1.05元、1.31元，市盈率分別為19.11倍、13.83倍、11.13倍，維持“買入”評級。
風險提示：新能源乘用車銷量不及預期；原材料價格波動影響盈利。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信證券李鷂研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為46.85%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.86億，根據現價換算的預測PE為19.66。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為17.78。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，銀輪股份（002126）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
