受美國4月通脹數(shù)據(jù)超預期影響，美股市場下跌波及A股走勢。滬深兩市13日震蕩走低，下跌個股超過2700只。公募機構普遍認為，在全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇背景下，通脹終究是投資者繞不過去的主題，尤其是周期等相關板塊走勢與大宗商品價格高度相關，甚至會先于商品價格見頂。短期來看，鋼鐵、煤炭等板塊有較大的價格波動風險，但同時具備較為堅實的基本面支撐。
資源股成殺跌主力
5月12日，美國公布2021年4月的通脹數(shù)據(jù)，CPI同比上漲4.2%，創(chuàng)下自2008年9月以來最大的同比月度漲幅，遠超出此前機構預期的3.6%，也較3月的2.6%進一步上升;扣除能源和食品的當月核心CPI同比上漲3%，仍高出3月的1.6%。
消息一出，美股市場應聲下挫，尤其是美國科技股首當其沖。受此影響，13日A股指數(shù)集體低開，創(chuàng)業(yè)板指一度跌逾1%。大宗商品期貨價格全線大跌，導致煤炭、鋼鐵、有色等資源股成為市場殺跌主力。Wind數(shù)據(jù)顯示，13日兩市成交8013.69億元，較前一交易日的7652.43億元有所放量。
上投摩根基金認為，5月份美國通脹繼續(xù)上行的壓力仍然很大。從時間來看，去年無論是CPI還是PCE的低點都出現(xiàn)在5月。在經(jīng)濟復蘇帶動油價及大宗商品等價格以及工資持續(xù)上漲的效應下，預計5月通脹將持續(xù)上行，但6月應會趨緩。
通脹背景下，國泰基金認為，相關商品期貨的走勢會對股市相關板塊的情緒造成一定影響，投資者可以關注商品期貨的走勢，最近鄭商所宣布計劃調(diào)整動力煤品種漲跌停板幅度、保證金比例，也是防范價格波動風險。
通脹是繞不過去的主題
在通脹預期下，上投摩根表示，歷史經(jīng)驗顯示，在經(jīng)濟復蘇周期，CPI往往拉動PPI上行，利好企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)，投資者應更多聚焦在企業(yè)業(yè)績而不是估值上。在全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇的前景下，通脹終究是投資者繞不過的主題。從歷史數(shù)據(jù)來看，當美國通脹數(shù)據(jù)處于從低位上升的階段，股票仍是表現(xiàn)較佳的資產(chǎn)，新興市場債、美國高收益?zhèn)⒎康禺a(chǎn)及商品也有不錯的表現(xiàn)。
創(chuàng)金合信基金首席策略分析師、首席投資官助理王婧表示，隨著海外疫情防控逐漸到位，強財政刺激也會逐步退出，國際供需缺口會逐步彌合;另一方面，國內(nèi)限產(chǎn)政策也有可能因中游企業(yè)成本壓力產(chǎn)生松動，都會對大宗商品目前失衡的供需結(jié)構產(chǎn)生影響。
王婧還提示，按照歷史經(jīng)驗，周期股價格走勢多半會先于商品價格見頂。在大宗商品高位區(qū)域，周期板塊投資已過了風險收益比最佳時期。因此，周期板塊的后續(xù)表現(xiàn)將跟商品價格高度相關，但目前PPI向CPI傳導效果還需要進一步觀察，中游企業(yè)的業(yè)績受到擠壓，也令市場懷疑商品價格在歷史高位是否能夠企穩(wěn)。
國泰基金認為，鋼鐵和煤炭板塊有長期較為堅實的基本面支撐，短期來看，煤炭面臨供給和需求的缺口，會導致動力煤的價格持續(xù)上漲。短期由于鋼鐵、煤炭板塊市場情緒趨熱，有較大的價格波動風險，但長期來看仍值得長線布局。
重點關注龍頭品種
在具體布局上，板塊龍頭依然是基金經(jīng)理重點關注的對象。德邦基金股票投資一部徐一陽表示，今年及明年經(jīng)濟復蘇和可持續(xù)增長是確定性事件，順周期行業(yè)會先于整體經(jīng)濟顯現(xiàn)出彈性，PPI的趨勢性上行將帶動上游和中游行業(yè)的業(yè)績修復。從中期視角看，多數(shù)行業(yè)龍頭公司都能取得比較好的業(yè)績增長，且由于疫情進一步優(yōu)化了行業(yè)格局，可能使得一些龍頭公司更進一步獲得國內(nèi)乃至全球市場份額，它們在本輪周期的利潤中樞將明顯抬升。因此，從中觀和微觀層面看，順周期板塊的基本面趨勢良好。
博時基金股票投資部總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理沙煒稱，周期方向中的一批龍頭企業(yè)具有非常高的長期投資價值，長期成長確定性較高，估值非常有吸引力。首先，優(yōu)選的周期核心企業(yè)的長期成長性主要來自于國內(nèi)供給格局優(yōu)化和份額擴張、海外市場擴張、新興產(chǎn)業(yè)帶動增量需求;其次，從盈利能力來看，周期性行業(yè)中龍頭企業(yè)短期易受宏觀經(jīng)濟或行業(yè)景氣度等因素影響，但競爭格局中長期優(yōu)化使得企業(yè)利潤率逐步穩(wěn)定和抬升，龍頭企業(yè)也通過產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展降低了盈利的波動性。
“今年市場整體估值有下行壓力，因此投資者會轉(zhuǎn)向分子端尋找安全邊際。風格并非簡單限定于低估值，而是依靠即期盈利的高速增長來抵御估值下行。因此觀察最近一個月的市場風格，一季度業(yè)績高增長且與估值匹配的板塊還是獲得了不錯的表現(xiàn)。”王婧表示，周期板塊業(yè)績歷史上主要跟隨商品價格周期波動，業(yè)績持續(xù)性弱于醫(yī)藥消費等板塊。在該板塊內(nèi)部，目前已有一些龍頭公司依靠先進管理和技術優(yōu)勢建立了低成本的護城河(如具有高端制造周期成長屬性的個股)，這些板塊的業(yè)績穩(wěn)定性較強，并體現(xiàn)出一定成長性，值得關注。
