5月份以來，中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)持續(xù)開展小額7天逆回購(gòu)操作，每日操作金額100億元，中標(biāo)利率維持2.2%不變。實(shí)際上，央行今年低量滾動(dòng)開展逆回購(gòu)操作已經(jīng)成為常態(tài)。央行在2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中指出，“目前，人民銀行逐步形成了在每月月中固定時(shí)間開展中期借貸便利(MLF)操作、每日連續(xù)開展公開市場(chǎng)操作的慣例，通過持續(xù)釋放央行政策利率信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)，顯著提高了貨幣政策傳導(dǎo)的效率。”
從資金面來看，5月末流動(dòng)性有小幅收緊。據(jù)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，5月28日，隔夜、7天、14天、1個(gè)月及3個(gè)月Shibor(上海銀行間同業(yè)拆放利率)均有不同程度上行。其中，隔夜Shibor報(bào)2.166%，已略微高于其5日均值(2.1276%)、10日均值(2.1006%)。截至16時(shí)，流動(dòng)性指標(biāo)銀存間7天質(zhì)押式回購(gòu)(DR007)報(bào)2.3069%，亦高于7天逆回購(gòu)利率(2.2%)。
目前即將進(jìn)入年中時(shí)點(diǎn)，對(duì)于6月份的資金面擾動(dòng)因素，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受記者采訪時(shí)分析，影響6月份市場(chǎng)流動(dòng)性因素之一是新增地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模。截至5月28日，5月份新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行量為3519億元，盡管比4月份增加約1500億元，但仍低于市場(chǎng)普遍預(yù)期。這也是5月份流動(dòng)性保持較為寬松狀態(tài)的一個(gè)重要原因。預(yù)計(jì)6月份新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行量有可能達(dá)到7000億元至8000億元左右的規(guī)模，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的“抽水”效應(yīng)會(huì)有所體現(xiàn)。因此，6月份資金面邊際收緊的概率更高一些，但市場(chǎng)利率出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性很小。
中信證券研究所副所長(zhǎng)、首席FICC分析師明明在接受記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)6月份財(cái)政支出有望邊際加速，整體“支多收少”，公開市場(chǎng)操作工具到期量較少，貨幣政策維持穩(wěn)健，人民幣波動(dòng)可能帶動(dòng)外匯占款增加，但影響有限。“綜合而言，前期利率持續(xù)下行的資金面寬松基礎(chǔ)可能會(huì)有所動(dòng)搖，加之地方政府專項(xiàng)債發(fā)行逐步加速，后續(xù)資金面以及債市面臨的挑戰(zhàn)會(huì)逐步顯現(xiàn)。不過預(yù)計(jì)流動(dòng)性壓力更多會(huì)在三季度或6月份尾部顯現(xiàn)，6月份整體壓力暫緩但難言寬松。”
值得關(guān)注的是，近期召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，小微企業(yè)、個(gè)體工商戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍面臨困難，要繼續(xù)有針對(duì)性加強(qiáng)支持”。在王青看來，這需要貨幣政策繼續(xù)提供穩(wěn)定有利的金融環(huán)境，特別是要對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)加大定向支持力度。由此，未來一段時(shí)間貨幣政策仍將堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭的基調(diào)，這也包括穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率正常波動(dòng)。
“考慮到未來一段時(shí)間新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行將會(huì)進(jìn)入高峰期，加之PPI上行也可能推高資金面收緊預(yù)期。”王青預(yù)計(jì)，若年中前后市場(chǎng)利率出現(xiàn)較快上行勢(shì)頭，央行可能加大每日逆回購(gòu)操作規(guī)模，必要時(shí)還可能通過加量續(xù)作MLF等方式予以對(duì)沖。
