今年以來(lái)，證券監(jiān)管部門針對(duì)“投資端的中長(zhǎng)期資金”多次表態(tài)，要“鼓勵(lì)更多的保險(xiǎn)、養(yǎng)老、銀行理財(cái)?shù)荣Y金參與資本市場(chǎng)投資”“優(yōu)化中長(zhǎng)期資金入市環(huán)境”“加強(qiáng)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系與資本市場(chǎng)的銜接”。
多位接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪的專家表示，監(jiān)管部門短期內(nèi)密集發(fā)聲推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，鼓勵(lì)發(fā)展權(quán)益類基金等舉措，意在引導(dǎo)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。隨著未來(lái)更多“壓艙石”資金入市，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)將更加優(yōu)化，投資風(fēng)格將日趨穩(wěn)健。
市場(chǎng)需要投資風(fēng)格穩(wěn)健的“長(zhǎng)錢”
哪些算長(zhǎng)期資金?從各國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，公認(rèn)的長(zhǎng)期資金包括保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老資金和企業(yè)年金等，部分公募基金在內(nèi)的資管產(chǎn)品資金、海外資金等也帶有一些中長(zhǎng)期資金的特性。這些“長(zhǎng)錢”的共同特點(diǎn)是投資周期長(zhǎng)、交易頻率低、投資風(fēng)格穩(wěn)健。
2011年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾表示：“研究鼓勵(lì)更多長(zhǎng)期資金入市，鼓勵(lì)公募基金、養(yǎng)老基金、社保基金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展。”
但目前股市的長(zhǎng)期資金規(guī)模仍有限。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長(zhǎng)劉向東介紹，每年保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入約有4.5萬(wàn)億元，社保基金和基本養(yǎng)老金規(guī)模較大，全國(guó)企業(yè)年金基金約有2萬(wàn)億元，而作為長(zhǎng)期資金“成色”略顯不足的公募基金目前規(guī)模達(dá)20萬(wàn)億元，但這些資金并非全部投入權(quán)益資產(chǎn)配置。
從交易情況看，Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2020年初至今年1月15日，我國(guó)境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)的A股交易金額合計(jì)85.18萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)交易金額的19.5%，較2019年上升3.35個(gè)百分點(diǎn)，處于近年來(lái)的最高水平。外資交易的A股交易金額占比6.67%，較2019年增加2.03個(gè)百分點(diǎn)。
從持倉(cāng)情況看，截至今年1月15日，我國(guó)境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)持有A股流通市值合計(jì)12.62萬(wàn)億元，較2019年末增加4.42萬(wàn)億元，持有A股流通市值占比18.44%，較2019年末上升2.02個(gè)百分點(diǎn)，也處于近年來(lái)最高水平。外資持有A股流通市值合計(jì)3.5萬(wàn)億元，占A股流通市值的5.12%，分別較2019年底增加1.4萬(wàn)億元和0.92個(gè)百分點(diǎn)。
與成熟資本市場(chǎng)相比，無(wú)論是交易額占比還是持倉(cāng)市值占比，A股市場(chǎng)中的保險(xiǎn)資金、公募基金等機(jī)構(gòu)投資者占比均有較大提升空間，提升長(zhǎng)期資金入市還要繼續(xù)努力。
劉向東表示，從存量看，公募基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)等入市規(guī)模會(huì)比較大，但未來(lái)企業(yè)年金、社保基金等增長(zhǎng)可能較快，因風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)資本市場(chǎng)價(jià)值投資增加，這類基金仍有不少資金還會(huì)流入資本市場(chǎng)。“長(zhǎng)錢”入市將會(huì)擴(kuò)大資本市場(chǎng)的資金池，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的影響力和穩(wěn)定性，有助于對(duì)上市公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，有利于投資者更好地開(kāi)展價(jià)值投資，避免陷入投機(jī)炒作的境地。
為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資引入活水
長(zhǎng)期資金入市會(huì)帶來(lái)哪些影響?中航基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，“長(zhǎng)錢”入市有利于拓寬股市資金來(lái)源，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資引入活水，進(jìn)一步服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展;有利于優(yōu)化市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，提高機(jī)構(gòu)投資者占比，營(yíng)造理性投資、長(zhǎng)期投資氛圍，減少市場(chǎng)暴漲暴跌的可能性;有利于貫徹價(jià)值投資理念，更好發(fā)揮股市價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)上市公司進(jìn)行理性定價(jià);有利于促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資、股權(quán)融資比重，降低宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率。
東吳證券首席策略分析師姚佩認(rèn)為，“長(zhǎng)錢”入市，一是有利于市場(chǎng)的穩(wěn)定性提升。長(zhǎng)期資金持續(xù)入市將帶來(lái)散戶資金占比下降，機(jī)構(gòu)資金占比提升。機(jī)構(gòu)投資者更加注重上市公司基本面和長(zhǎng)期價(jià)值，其占比提升有助于降低市場(chǎng)波動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資源優(yōu)化配置等功能的發(fā)揮，有助于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。二是有利于提升直接融資占比，科創(chuàng)類企業(yè)更易獲得資金支持。國(guó)內(nèi)目前的融資結(jié)構(gòu)仍以間接融資為主。長(zhǎng)期資金入市使得直接融資市場(chǎng)的資金持續(xù)提升，基本面優(yōu)秀的公司將得到公募、外資等機(jī)構(gòu)資金長(zhǎng)期穩(wěn)定的支持，直接融資對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度也將不斷加大。過(guò)去，科技創(chuàng)新類企業(yè)的成長(zhǎng)性特質(zhì)更容易獲得直接融資市場(chǎng)關(guān)注，長(zhǎng)期資金入市有望使科技類公司成長(zhǎng)性進(jìn)一步提升。
川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂表示，長(zhǎng)期資金的入市，將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較好的穩(wěn)定效應(yīng)，而一個(gè)公平公開(kāi)公正且充滿活力的市場(chǎng)，則是吸引資金入市的重要前提，上市公司作為投資標(biāo)的，需要注重高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化其管理經(jīng)營(yíng)水平，這樣資金投資才能獲得長(zhǎng)期的分紅回報(bào)，形成良好的循環(huán)效應(yīng)。
多種舉措鼓勵(lì)“長(zhǎng)錢”入市
為吸引長(zhǎng)期資金入市，近年來(lái)監(jiān)管部門出臺(tái)提升險(xiǎn)資權(quán)益投資比例、鼓勵(lì)權(quán)益類基金發(fā)展、推動(dòng)養(yǎng)老資金入市等多種舉措。
鄧海清認(rèn)為，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市還可以從幾方面繼續(xù)發(fā)力：一是繼續(xù)拓寬長(zhǎng)期資金來(lái)源，優(yōu)化保險(xiǎn)、年金、社保資金入市的比例要求，為保險(xiǎn)、年金、社保資金入市掃清各種制度阻礙。二是許多長(zhǎng)期資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好不高、投資風(fēng)格注重穩(wěn)健，要發(fā)展衍生品市場(chǎng)，提供更多風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，方便長(zhǎng)期資金管控風(fēng)險(xiǎn)。三是加強(qiáng)股票市場(chǎng)生態(tài)建設(shè)，助力投資者獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。比如，優(yōu)化上市公司分紅機(jī)制，保證上市公司穩(wěn)定、持續(xù)地分紅，使得長(zhǎng)期資金能獲得穩(wěn)定流動(dòng)性，滿足日常業(yè)務(wù)活動(dòng)或即期支付需求。四是建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，引導(dǎo)市場(chǎng)形成長(zhǎng)期投資理念，理性追求長(zhǎng)期收益。長(zhǎng)期資金并不天然意味著長(zhǎng)期投資，如果考核機(jī)制短期化，比如，對(duì)公募基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)按月甚至按周進(jìn)行排名考核，容易助長(zhǎng)投資行為短期化沖動(dòng)。五是通過(guò)各項(xiàng)制度建設(shè)引導(dǎo)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不斷提高投資能力和風(fēng)控能力，完善投資者保護(hù)機(jī)制，為居民購(gòu)買資管產(chǎn)品吃下“定心丸”，吸引居民將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)向理財(cái)，增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。六是有序擴(kuò)大金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，引導(dǎo)海外長(zhǎng)期資金進(jìn)入中國(guó)股市，完善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)。同時(shí)，要提高資本賬戶管理能力，防止熱錢對(duì)股市和匯市造成沖擊。
今后可能還有哪些中長(zhǎng)期資金入市?陳靂認(rèn)為，銀行和保險(xiǎn)資金是“長(zhǎng)錢”的重要組成部分，這兩類資金對(duì)于安全性的需求高于對(duì)盈利的需求，因而更注重價(jià)值投資。此外，放開(kāi)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資限制，有利于引導(dǎo)投資者形成正確的投資觀念。養(yǎng)老金權(quán)益投資比例的提高，能為資本市場(chǎng)注入更多活力，有助于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)企業(yè)的融資能力。
姚佩表示，還要提升上市公司質(zhì)量，增加A股市場(chǎng)自身吸引力。包括向存量板塊全面推進(jìn)注冊(cè)制、進(jìn)一步嚴(yán)格和優(yōu)化退市制度，通過(guò)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革，增加優(yōu)質(zhì)企業(yè)數(shù)量，使市場(chǎng)估值更加穩(wěn)定有序，吸引機(jī)構(gòu)資金入市。同時(shí)，優(yōu)化對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的管理機(jī)制，包括適當(dāng)放開(kāi)社保、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)資金的入市限制，加大對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)投資者違法違規(guī)行為的處罰力度等。
(記者 周琳 馬春陽(yáng))
