(資料圖)
公司公布2022 年業績：收入301 億元，同比+40%；歸母凈利潤12.2 億元，同比-10%，對應每股盈利0.42 元，公司擬派發全年股息0.13 元/股；1Q23 公司實現收入75.8 億元，同比+11.7%；歸母凈利潤2.58 億元，同比+14%，公司2022 及1Q23 業績均符合市場預期。
1Q23 公司實現天然氣銷售量11.91 億立方米，同比+9.77%，氣量增速較22 年同期出現一定改善，
發展趨勢
民用氣成本傳導有望逐步落地。我們認為22 年公司業績下行主因居民用氣成本傳導滯后，加之深圳地區民用氣占比（30-40%）高于普通城燃項目（20%），因此下行壓力更為顯著。向前看，考慮到深圳市發改委已于22年8 月發布了《我市管道天然氣上下游價格聯動機制》，我們判斷公司有望通過聯動機制適時向居民用戶傳導上游成本上行帶來的壓力，改善自身盈利能力，我們測算公司若可將深圳市居民用氣價格上調10%，年化有望提升公司凈利潤約1-2 億元。
現貨價格走低或驅動23 年天然氣批發盈利超預期。截至4 月27 日，亞洲JKM/歐洲TTF 價格為11.6/12.4 美元/MMBtu，較年初-49%/-61%。向前看，考慮到歐洲天然氣庫存仍維持高位，補庫需求較弱，我們預計LNG 現貨價格或在5-6 月繼續維持弱勢，存下跌至8-10 美元/MMBtu 的可能。我們認為若LNG 現貨價格下行至10 美元/MMBtu 以下且國內天然氣需求進一步復蘇，公司借助自有基礎設施，可通過進口國際LNG 資源國內批發的方式獲取較為可觀的批發盈利。
膠膜業務或緩慢復蘇。1Q23 公司少數股東損益同比下行45.8%至0.28 億元，我們認為這也說明1Q23 公司膠膜業務因EVA 粒子價格下行產生庫存損失而表現不佳。展望23 年全年，我們預計隨著新增產能的投放及高價EVA 庫存的逐步消化，膠膜業務利潤或仍有望維持平穩增長。
盈利預測與估值
由于民用氣價格調整有一定時滯，我們下調23/24 年凈利潤16.0%/3.9%至15.43 億元/19.44 億元。當前股價對應23/24 年12.9x/10.3x P/E。考慮到市場估值中樞上移，維持跑贏行業評級和8.50 元目標價，對應23/24 年15.8x/12.6x P/E，較當前股價有22.5%的上行空間。
風險
天然氣價格大幅波動，成本傳導進度低于預期。
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
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