6月1日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“利率自律機(jī)制”)工作會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要持續(xù)發(fā)揮利率自律機(jī)制重要作用，推動(dòng)金融更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);要優(yōu)化存款利率監(jiān)管，加強(qiáng)存款利率自律管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)自主合理定價(jià);以及要積極推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)美元浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換等。
“從會(huì)議內(nèi)容來(lái)看，優(yōu)化存款利率監(jiān)管是其中一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)，核心是推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，當(dāng)下銀行貸款利率明顯下降，但受存款競(jìng)爭(zhēng)激烈等因素影響，銀行存款成本剛性問(wèn)題依然突出。隨著金融管理部門(mén)持續(xù)強(qiáng)化存款管理，保本理財(cái)、結(jié)構(gòu)性存款、互聯(lián)網(wǎng)存款等業(yè)務(wù)得到大規(guī)模整頓。這一系列措施實(shí)際上是為了穩(wěn)定銀行存款資金成本，進(jìn)而鞏固貸款實(shí)際利率水平下降成果，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好的金融條件。
持續(xù)強(qiáng)化存款管理
去年以來(lái)，金融管理部門(mén)高度關(guān)注優(yōu)化存款利率監(jiān)管。人民銀行去年3月份發(fā)布的《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)存款利率管理的通知》要求，金融機(jī)構(gòu)要嚴(yán)格執(zhí)行存款利率和計(jì)結(jié)息管理規(guī)定。同時(shí)，央行指導(dǎo)利率自律機(jī)制加強(qiáng)存款利率自律管理，維護(hù)存款市場(chǎng)有序競(jìng)爭(zhēng)。主要措施包括督促整改不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理，加強(qiáng)對(duì)異地存款管理等。
央行持續(xù)強(qiáng)化存款管理有何深意?光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，通過(guò)強(qiáng)化國(guó)內(nèi)存款市場(chǎng)管理，規(guī)范金融機(jī)構(gòu)存款負(fù)債行為，有助于引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展，維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，為降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本拓展空間。另外，規(guī)范存款業(yè)務(wù)也可以為深化存款利率改革創(chuàng)造良好條件。
優(yōu)化存款利率監(jiān)管，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利是今年金融工作的重要方向之一。今年的《政府工作報(bào)告》指出，“優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利”。然而，凈息差收窄在一定程度上制約著銀行讓利空間。數(shù)據(jù)顯示，2020年末，商業(yè)銀行的凈息差比上年末下降了10個(gè)基點(diǎn)。
“銀行貸款利率要降低，但負(fù)債成本存在剛性，銀行息差收窄就會(huì)比較嚴(yán)重，特別是農(nóng)商行等中小銀行的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力會(huì)因此受到影響。”曾剛表示，通過(guò)加強(qiáng)存款利率自律管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)自主合理定價(jià)，能夠穩(wěn)定好銀行存款成本，維護(hù)存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，這對(duì)于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本很有必要。
利率市場(chǎng)化改革成效顯著
2019年8月，央行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制，邁出利率市場(chǎng)化改革的重要一步。會(huì)議認(rèn)為，近年來(lái)，人民銀行深入推進(jìn)LPR改革，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率明顯降低，引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。
正確評(píng)估LPR政策效果，要更多關(guān)注其對(duì)于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的重要作用。改革以來(lái)，LPR已成為銀行貸款利率定價(jià)的主要參考，并已內(nèi)化到銀行內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)中，原有的貸款利率隱性下限被完全打破，貨幣政策傳導(dǎo)渠道有效疏通，“MLF利率—LPR—貸款利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制得到充分體現(xiàn)。
可以看到，LPR改革之后，企業(yè)融資成本有了明顯下降。《2021年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》顯示，3月份，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為5.10%，保持在歷史低位。其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，同比下降0.19個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，LPR改革也有效地推動(dòng)了存款利率市場(chǎng)化。光大證券首席固定收益分析師張旭表示，LPR改革推動(dòng)了貸款利率明顯下行，為了與資產(chǎn)收益相匹配，銀行就會(huì)適當(dāng)降低存款利率，通過(guò)提高存款利率來(lái)“攬儲(chǔ)”的動(dòng)力也會(huì)隨之下降，從而引導(dǎo)存款利率下行。
2015年，央行取消金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)上限限制，中國(guó)的存款利率上下限已經(jīng)放開(kāi)，銀行可以自主浮動(dòng)定價(jià)。此前央行表示，存款基準(zhǔn)利率作為整個(gè)利率體系的“壓艙石”，要長(zhǎng)期保留。中國(guó)銀行研究院研究員鄭忱陽(yáng)表示，存款利率定價(jià)具有較強(qiáng)的外部性，存款基準(zhǔn)利率有助于維持存款市場(chǎng)的良性競(jìng)爭(zhēng)，長(zhǎng)期保留存款基準(zhǔn)利率是中國(guó)利率市場(chǎng)化分步走、漸進(jìn)式改革的重要體現(xiàn)。
推動(dòng)美元浮息貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換
英國(guó)金融行為監(jiān)管局(FCA)于2021年3月5日發(fā)布公告，對(duì)LIBOR退出的有關(guān)安排予以明確，意味著相關(guān)金融合約的定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作將正式啟動(dòng)。根據(jù)FCA公告，美元LIBOR的1W、2M期限品種將于2021年12月31日后永久終止發(fā)布，其他期限品種也將于2023年6月30日后永久終止發(fā)布或失去代表性。
LIBOR已接近停用期限，國(guó)內(nèi)相關(guān)金融合約的定價(jià)基準(zhǔn)如何轉(zhuǎn)換?
為此，會(huì)議發(fā)布了境內(nèi)美元浮動(dòng)利率貸款的推薦協(xié)議文本。其中約定，替代基準(zhǔn)利率以瀑布法則的方式確定。優(yōu)先采用美國(guó)替代基準(zhǔn)利率委員會(huì)(ARRC)推薦的SOFR期限利率(若有)，其次按SOFR逐日計(jì)息，最后為開(kāi)放式約定選項(xiàng)。考慮到目前ARRC尚未對(duì)SOFR期限利率作出推薦，若金融機(jī)構(gòu)擬與客戶約定將定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為ARRC推薦的SOFR期限利率，也應(yīng)同客戶商議做好備選方案，完善定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換安排。
據(jù)華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜介紹，自2008年金融危機(jī)后，LIBOR的報(bào)價(jià)操縱問(wèn)題引起市場(chǎng)和監(jiān)管關(guān)注。2014年，美聯(lián)儲(chǔ)成立ARRC尋找新的替代利率，2018年紐聯(lián)儲(chǔ)正式發(fā)布SOFR。目前，與SOFR掛鉤的金融產(chǎn)品規(guī)模有3萬(wàn)億美元，而與LIBOR掛鉤的金融產(chǎn)品規(guī)模則約為150萬(wàn)億美元。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，當(dāng)前，定價(jià)基準(zhǔn)由LIBOR轉(zhuǎn)換為SOFR還面臨很多挑戰(zhàn)，未來(lái)還應(yīng)繼續(xù)關(guān)注。(記者 徐貝貝)
