“江山代有人才出”，近年來的結構性行情讓一批風華正茂的基金經理大顯身手脫穎而出。“中生代”基金經理正在成為基金業中流砥柱，其中一些業績驚艷的佼佼者更是成為互聯網平臺人氣王，吸引著上百萬投資人的關注和點評。可以說，中生代投資先鋒已成為老牌基金公司品牌煥新的金字招牌。
“老十家”大成基金，也涌現出以韓創、謝家樂、楊挺等為代表的一批嶄露頭角的成長派“中堅力量”。 這家伴隨著中國公募基金業走過22年的基金公司在競爭激烈、迅速變化的公募行業，完成了新一輪的突圍、突破和突進。
景氣成長：超百億 “虎將”， 開創投資新思路
對于今年的超級黑馬韓創，相信很多人都不陌生。截至2021年8月31日，韓創管理的代表性產品大成新銳產業基金近1年收益率85.27%、近2年收益率244.52%、近3年收益率317.98%。
最重要的是，韓創非常注重控制風險，在如此進攻性業績的前提下，其回撤控制非常理想。在晨星統計的730只積極配置型基金中，韓創管理的大成新銳產業混合基金近一年業績在同類基金中排名第8，但回撤控制在這業績前十位的基金中排名第1，最大回撤僅-11.58%，遠低于業績表現前十名基金的平均最大回撤-22.90%。（數據來源：晨星，截至2021/06/30）。
圖1：區間業績及最大回撤對比圖
數據來源：晨星，積極配置型基金排名。區間2020/07/01-2021/06/30，晨星分類的積極配置型基金共730只。
值得注意的是，在大部分投資人抱團賽道的市場中，韓創的投資風格是獨樹一幟的，韓創極少參與極致熱門賽道的投資，而是以捕捉行業景氣度見長。
盡管霍華德?馬克斯在其著作中強調投資一定要研究周期，認為這樣可以通過主動調整改變勝率的機會；事實上市場卻很少能夠有深入了解行業周期運行和趨勢，從而較為準確預判行業景氣度起伏的投資者。
韓創重視景氣對行業貝塔的驅動。“很多人認為周期對于投資來說不重要，那是時間維度不夠長。均值回歸是市場經濟運行的必然結果。如果你相信均值回歸，就會考慮現在特別景氣，之后景氣會不會下降；如果現在景氣特別差，之后會不會起來。”投資應該認清產業趨勢并做出行業景氣度對比。“從中期的維度來看，這個行業是不是景氣度持續往上走，如果能夠持續往上走，這個公司兩三年內業績較快增長的概率就比較大。”
韓創有10年深厚的周期研究投資背景，他長期負責建筑建材、化工等周期行業的研究，產業資源豐富、產業趨勢洞察力強。韓創的投資邏輯是：關注景氣度，一方面可以賺取景氣度上升、偏行業貝塔的收益；另一方面可以獲得公司自身成長的阿爾法收益，找到這類個股往往可以獲得戴維斯雙擊的收益。
韓創將自己的選股框架總結為三個維度：精選具備貝塔的行業、挖掘具有阿爾法的公司，兼顧估值相對合理。
從韓創前兩個季度的持倉可以看到，韓創對中期景氣度把握非常到位，在今年這個周期大年，其持倉更多體現在黃金、化工、有色金屬等順周期板塊，并取得了優異戰績。
在投資操作上，韓創以個股選擇為核心，強調買入時要有安全邊際，出于對整個組合的穩定性和回撤控制考慮，韓創注重組合的層次感，韓創的投資組合中既有績優進攻性標的，也有正在蟄伏的標的，用層次降低組合波動性，并因不追求短期收益而頻繁替換滯漲的標的。
目前，從基金半年報公開數據來看，韓創管理的基金規模接近120億，但韓創管理的基金依舊漲勢迅猛，而且極少出現大幅度回撤，觀察韓創的持倉會發現其長期關注一批200-600億中等市值的個股，應可承載其目前的管理規模。
科技成長：銳意進取的成長股獵手
謝家樂風格非常鮮明，聚焦成長，擅長科技、醫藥醫療、高端制造、服務業、新興消費等領域。其投資業績相當犀利，在管4只產品大成科創主題3年封閉運作、大成科技創新A、大成創業板兩年定開A、大成成長進取A收益率均大幅超越大盤（滬深300和上證綜指）。特別是大成科創主題3年，2019年8月6日成立至2021年中，不到兩年收益率156.21%！ 數據來源：各基金半年報，截至2021/06/30。基金歷史業績不代表未來表現。
亮眼的投資業績和謝家樂的投資經歷和投資理念不無關系。謝家樂是華中科技大學工學碩士，曾擔任華泰證券研究員，2014年6月加入大成基金，截至今年半年報數據，在管基金總規模87.41億元。在長達9年的證券從業經歷中，謝家樂長期跟蹤機械、汽車、軍工、通信、計算機等行業，產業研究經驗豐富，尤其擅長成長類行業投資，主要包括科技、醫藥醫療、消費服務、高端制造等。
謝家樂面向未來社會的終端需求特征，溯流而上，甄選處于需求逐漸萌芽，產業鏈迭代升級，成長邊界不斷延展的新興成長行業。在選股方向上，謝家樂認為價值源于企業能力落地后的財務貨幣化，在投資中從DCF（現金流折現法）理念和資本收益的角度出發，以“堅持高質量成長、綜合評估增速、靈活把握估值”三大原則，精選全產業鏈條獲益、市場前景廣闊的新興成長產業的龍頭企業，以及細分行業龍頭企業集中投資。
對于折現率，謝家樂認為，DCF的折現率是分段的，在公司的成長期和萌芽期，折現率會是一個比較好的狀態，但是一旦公司進入成熟期之后，折現率會有大幅的下降，將會導致折現價值降低。在DCF模型中，還有一個很重要的參數是“時間”。在謝家樂看來，企業的現金創造還必須是長期的，市場存續時間必須足夠長，他理想中的市場是一個面向未來高速成長的市場，網絡你我、持續升級、邊界擴張，放眼當下和1年、3年后，這種市場可能并無區別，依舊存在廣闊空間。
科技是創新國家的發動機，是具有廣闊前景的長牛賽道。大成基金也非常注重科創方向，布局多名具有相應學科背景的投研人員，超前跟蹤新一代信息技術、高端裝備、新能源、新材料、創新藥、節能環保等6大產業鏈，堅持在這些領域持續深耕，持續挖掘優質成長類投資標的。
醫藥成長：第一代醫藥基金經理 “中生代”老司機
過去兩年表現神勇的醫藥板塊因其長期確定性較高的投資價值一直廣受市場關注。
美股超百年的歷史表明，醫藥是盛產大牛股的行業之一，而要“擒牛”有術極為考驗基金經理對醫藥領域研究的深度和敏感度。不同于大多數行業，醫藥行業板塊市值巨大，股票數量龐多，細分子行業非常細非常雜，背后的驅動力是很多元的，醫藥板塊的建倉和持倉邏輯差異化相當高。專業的基金經理也需要多年積累、持續深耕，才能通過主動投資獲取超額收益。
楊挺是制藥工程系碩士出身，2008年進入廣發證券就是醫藥研究員；2012年加入大成基金后也專注醫藥行業研究，2014年6月起任大成健康產業混合型基金基金經理。2015年7月起任大成正向回報靈活配置混合基金基金經理。作為有13年從業經驗的國內第一代醫藥基金經理代表，大成醫藥健康股票基金擬任基金經理楊挺算是醫藥投資領域的老司機了——從醫藥投資的復雜屬性來看，也是該楊挺出成績的時候了。數據也能說明這一點。
楊挺在管基金大成正向回報及大成健康產業均業績突出，近兩年收益均超180%；大成正向回報近一年同類排名第1，獲評銀河、招商三年期、五年期全五星及海通證券五年期五星評級；大成健康產業近兩年年同類排名第1，獲評招商證券三年期五星評級。（數據來源：各基金2021年二季度報告，截至2021/06/30；評級數據來自銀河證券、海通證券、招商證券，截至2021/07/31；排名數據來自銀河證券，大成正向回報同類指絕對收益目標基金（A類），大成健康產業同類指銀河證券三級分類下醫藥醫療健康行業偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）。
楊挺深信中國的醫藥行業和產業蘊含巨大機會，始終致力于醫藥領域的研究與投資，對行業演變和商業模式理解深刻，擅長把握中長期投資趨勢。堅持在醫藥科技超長賽道挖掘低估值成長股，基于公司的長期成長趨勢出發，聚焦阿爾法，追求絕對收益。
穿越市場風浪，楊挺對醫藥行業演變已經有非常深刻的理解，熟悉醫藥行業主要公司的商業模式。在他的投資框架中，投資方向主要聚焦于成長，即找到能代表未來趨勢、快速發展的公司。一直以來，挖掘優質的成長標的，是投資中的高難度操作，只有真正將公司及行業研究深透，才能在不斷波動的市場中，堅定持有住自己看好的公司，靜待時間之花的綻放。
在楊挺看來，最理想的購買時點是行業環境周期和企業經營周期形成共振的時候。楊挺指出，分析行業和公司細節，并不是一個先后關系，而是需要同時進行、同時滿足。
今年醫藥板塊因為集采政策等因素影響表現低迷，年內有超過140只醫藥個股回撤超過30%。回溯歷史估值數據，2018年下半年中美貿易摩擦疊加集采政策效應，醫藥板塊出現5年最低估值后就一直往上抬升了。現在醫藥估值已經回到近5年平均值以下。站在目前時間點，楊挺絲毫不悲觀，他認為醫藥生物是一條長期趨勢向上的核心賽道，在市場此輪回調過后，醫藥板塊估值水平重回可投區間。
大成基金把醫藥作為投資的戰略方向之一，擁有國內公募基金行業中較為豪華的醫藥研究陣容。除了楊挺，大成基金還有一位專攻醫藥領域的基金經理鄒建。鄒建是清華大學醫學院生物醫學工程系碩士，研究重點覆蓋生物醫藥、醫療器械、醫療服務、醫藥零售等方向。此外，大成基金還有2位專職醫藥研究員，分別是清華大學及北京協和醫學院雙碩士；華中科技大學同濟醫學院本科、清華大學藥學及管理學雙碩士，都是具有專業醫學研究背景的高學歷投資人。目前大成基金還在進一步招聘，建立常備的醫藥投研團隊，希望能在這個長牛賽道上持續做好投資。
我們觀察到，近年來，大成基金投研團隊建設風生水起，產生了較為明顯的協同效應，整體投資業績出現明顯抬升。大成基金從2018年開始實行投研組織結構“投研一體小組”改革，把研究對外分成上游周期組、中游制造組、下游消費組和TMT組四個小組，每個組由牽頭基金經理，帶領和幫助研究員成長。與之對應，大成基金有深耕相應領域的基金經理、基金經理助理以及研究員。深耕核心能力圈和專業分工是投研能力平臺化建設的第一步，隨著能力的拓展和經驗的積累，賽道型基金經理會穩步成長為泛行業、全行業基金經理。
在此基礎上，大成基金打造出風格多樣、百花齊放的投資團隊，旗下基金經理囊括價值、成長、周期、平衡等不同風格，投資隊伍傳承有序、后繼有人。
老將執著堅守、中生代接棒沖刺，前浪不息、后浪奔涌。這批正值當打之年的核心“中生代”基金經理的成長和崛起，為“老十家”公募基金大成基金帶來了新的生命力，也將為基金持有人持續創造長期價值。
數據來源：
大成新銳業績數據來自大成基金，已經托管行復核，截至2021/08/31。
韓創目前管理產品情況如下，各年度業績數據來自相應基金各年度年報，2021年業績數據來自大成基金，已經托管行復核，截至2021/08/31；大成核心趨勢因成立時間較短暫不披露業績。
1.大成新銳產業 基金成立日：2012/03/20。基金業績比較基準：滬深300指數收益率*80%+中證綜合債券指數收益率*20%，基金及基準成立以來每年度（2013年度-2020年度）回報分別為：35.98%/-5.90%、27.87%/42.57%、24.88%/7.37%、9.07%/-8.39%、-1.06%/17.23%、-19.00%/-19.28%、47.43%/29.52%、79.41%/22.46%。2021年（截至2021/08/31）基金及基準回報為：73.31%/-5.36%。大成新銳產業成立以來發生過基金經理變動，2012/03/20-2013/07/17由劉安田管理，2013/04/08-2014/05/29由袁巍管理，2014/05/29-2015/05/22由徐雄暉管理，2015/05/23-2017/12/05由周德昕管理，2017/12/01-2019/01/10由侯春燕管理，韓創自2019/01/10任職至今。
2.大成睿景 基金成立日：2015/05/26。基金業績比較基準：中證500指數收益率*60%+中債綜合指數收益率*40%，基金及基準成立以來每年度（2016年度-2020年度）回報分別為-14.17%/9.44%、9.08%/0.23%、-28.88%/-18.50%、43.97%/17.93%、77.59%/14.29%。2021年（截至2021/08/31）基金及基準回報為：71.15%/9.08%。大成睿景成立以來發生過基金經理變動，2015/05/26-2015/09/30由焦巍管理，2015/09/18-2020/01/13由李本剛管理，韓創自2020/01/02任職至今。
3.大成國企改革 基金成立日：2017/09/21。基金業績比較基準：滬深300指數收益率*60%+中債綜合指數收益率*40%，基金及基準成立以來每年度（2018年度-2020年度）回報分別為：-23.81%/-14.01%、50.63%/21.49%、61.58%/16.24%。2021年（截至2021/08/31）基金及基準回報為：76.07%/-3.79%。大成國企改革成立以來發生過基金經理變動，2017/09/21-2019/01/09由王磊管理，2017/09/26-2021/05/26由張燁管理，韓創自2021/01/13任職至今。
4.大成產業趨勢 基金成立日：2021/02/09。基金業績比較基準：滬深300指數收益率*60%+恒生指數收益率*20%+中債綜合全價指數收益率*20%。基金成立以來（截至2021/08/31）基金及基準回報為：35.17%/ -10.20%。韓創自基金成立以來任職至今。
謝家樂管理的 基金產品成立以來業績來自各基金半年報；滬深300、上證綜指收益率來自Wind。謝家樂目前管理產品情況如下，業績數據均來自各基金年度報告及2021年第1季度報告。
1.大成科創主題3年 基金成立日：2019/07/18。基金業績比較基準：中國戰略新興產業成份指數收益率*60%+中債綜合全價指數收益率*40%，基金及基準成立以來每年度（2020年度）回報分別為：85.52%/37.81%。2021年第1季度基金及基準回報為：-0.68%/-3.67%。大成科創主題3年成立以來發生過基金經理變動，2019/07/18-2021/05/20由李博管理，謝家樂自2019/08/06任職至今。
2.大成科技創新 基金成立日：2020/04/29。基金業績比較基準：中國戰略新興產業成份指數收益率*70%+中債綜合全價指數收益率*20%+恒生指數收益率*10%，基金及基準成立以來（截至2021/03/31）回報分別為：46.58%/28.46%。大成科技創新成立以來發生過基金經理變動，2020/04/29-2021/05/20由魏慶國管理，謝家樂自2020/04/29任職至今，郭瑋羚自2021/01/26任職至今。
3.大成創業板兩年定開 基金成立日：2020/07/16。基金業績比較基準：創業板綜合指數收益率*60%+中債綜合全價指數收益率*30%+恒生綜合指數收益率*10%，基金及基準成立以來（截至2021/03/31）回報分別為：7.71%/ -2.16%。大成創業板兩年定開成立以來發生過基金經理變動，謝家樂、徐彥自2020/07/16任職至今，鄒建自2021/01/26任職至今。
4.大成成長進取 基金成立日：2020/11/30。基金業績比較基準：中證500指數收益率×70%+恒生指數收益率×10%+中債綜合全價指數收益率×20%，基金及基準成立以來（截至2021/03/31）回報分別為：1.72%/-0.22%。謝家樂自2020/11/30任職至今。
大成正向回報、大成健康產業排名數據來自銀河證券，截至2021/06/30，大成正向回報同類指銀河證券三級分類下絕對收益目標基金（A類）；大成健康產業同類指銀河證券三級分類下醫藥醫療健康行業偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A類）。評級數據來自銀河證券、海通證券、招商證券，截至2021/07/31。
楊挺目前管理產品情況如下，業績數據均來自各基金年度報告及2021年二季度報告。
1.大成健康產業基金成立日：2014/01/24。基金業績比較基準：申萬醫藥生物行業指數*80%+中證綜合債券指數*20%，基金及基準成立以來每年度（2015年度-2020年度）回報分別為：26.81%/47.52%、-27.09%/-10.00%、15.33%/3.02%、-31.64%/-21.16%、36.08%/30.24%、88.90%/40.75%。2021年上半年基金及基準回報為：32.54%/8.14%。大成健康產業成立以來發生過基金經理變動，2014/01/24-2014/02/17由蘇秉毅管理，2014/02/17-2014/06/25由曹雄飛管理，楊挺自2014/06/26任職至今。
2.大成價值增長基金成立日：2002/11/11。基金業績比較基準：滬深300指數*80%+中債綜合指數*20%，基金及基準成立以來每年度（2003年度-2020年度）回報分別為：18.29%/10.00%、0.15%/-10.80%、5.04%/-5.66%、109.74%/74.51%、125.42%/145.25%、-49.65%/-54.61%、67.96%/73.63%、6.95%/-9.20%、-26.38%/-19.61%、1.13%/7.02%、1.16%/-5.63%、31.42%/41.58%、49.07%/6.69%、2.52%/-8.44%、3.53%/17.22%、-21.11%/-19.26%、22.94%/29.50%、54.81%/22.47%。2021年上半年基金及基準回報為：16.77%/0.78%。大成價值增長成立以來發生過基金經理變動，2002/11/11-2003/08/28由徐彬、徐軼管理，2002/11/11-2003/08/28由王曉暉、唐紅林管理，2003/08/28-2006/01/21由楊曉東管理，2006/01/21-2008/01/12由楊建華管理，2008/01/12-2013/03/07由何光明管理，2013/03/08-2015/04/17由湯義峰管理，2013/04/18-2017/09/12由石國武管理，2017/09/12-2020/01/13由李本剛管理，楊挺、李林益自2017/09/12任職至今。
3.大成正向回報基金成立日：2015/07/08。基金業績比較基準：一年期銀行定期存款利率+2%，基金及基準成立以來每年度
（2016年度-2020年度）回報分別為：-26.04%/3.44%、24.13%/3.32%、-29.22%/3.22%、43.70%/3.12%、84.25%/3.02%。
2021年上半年基金及基準回報為：24.66%/1.45%。楊挺自2015/07/08任職至今。
風險提示 基金過往業績并不預示其未來表現，亦不構成投資收益的保證或投資建議。基金管理人管理的其他基金的業績表現也不構成本基金業績表現的保證，請投資者根據自身風險承受能力購買產品。請認真閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》等文件。投資須謹慎。
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